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李茂貞為他的輕率付出了極為慘重的代價。
他的這次出擊帶有濃重的賭博性質，如果馬景沒有騙人，那麼李茂貞將重創朱溫，從而換來關西地區的長期穩定。如果李茂貞謹慎一些，先鞏固西、南的戰略縱深，放任朱溫“撤兵”，那麼關西地區將會長期面臨朱溫的威脅。
李茂貞大勢已去，不得不將投降提上日程。既然朱溫聲稱是來迎接昭宗的，那麼李茂貞就同意將昭宗送回長安，洗脫自己“挾天子”的罪名。
迎接昭宗，不與李茂貞爭搶地盤，這是朱溫的口號，而這句口號是基於李茂貞握有重兵的前提。如今，李茂貞元氣大傷，兵力幾乎消亡殆盡，他還有什麼資格跟朱溫討價還價？
朱溫用“蚰蜒塹”圍困鳳翔，即在城外挖出彎曲盤旋的戰壕，架設鐵絲網，鐵絲網上懸掛銅鈴，還佈置軍犬。這種防禦工事非常實用，一直沿用至今。
在這種形勢下，李茂貞的勢力日益瓦解，其部下要麼投降西川王建，要麼向朱溫投降。其中，李茂貞的養子李彥詢、李彥韜就陣前起義，出城投降朱溫。
朱溫派司馬鄴攜帶奏章進城。司馬鄴原為同州匡國軍留後，在朱溫西進時主動投降，又幫朱溫勸降了華州鎮國軍節度使韓建，具有很高的思想政治覺悟和口才。
隨後，朱溫不斷向城中進獻食物、綢緞等物資，孝敬昭宗。
昭宗每次都要把包裹原封不動地先送到李茂貞那裡，請他過目查驗。昭宗具有豐富地被挾持、軟禁的經驗，此舉是為了向看管者證明自己的清白，免得遭猜忌。
而李茂貞自知其勢力已經今非昔比，再也不敢如此狂悖，不敢再“驗貨”，一律免檢放行，以證明自己不曾“軟禁”皇帝。
幾天後，朱溫派使節正式商談和解事宜，同意暫時停火，並同意百姓出城砍柴摘菜，汴軍不再對其阻撓、劫掠。
朱溫聲稱已經修復了宮殿，準備迎接聖駕回鑾。昭宗也派高階官員回訪。
但是李茂貞還是不甘心就此失敗，他試著再搶救一下。在停火協議期內，李茂貞突然出兵攻擊城西的汴軍，再次被打敗。
朱溫允許城裡的百姓出城討生活，一方面是出於政治觀瞻，擺出人道主義至上的君子相；另一方面，也是給李茂貞挖坑。朱溫命投降的官員穿上紅色官袍（四、五品官服）回到城裡，號召城裡人投降，投降的人就以外出樵採為由，光明正大地從城門走出，投送到汴軍懷抱，也有人在夜間縋城而出。
李茂貞氣急敗壞，不斷襲擾汴軍大營，卻屢戰屢敗，軍心已經到了崩潰的邊緣。但他還有一線希望，那就是他的堂弟——李茂勳。
11月1日，鄜州保大軍節度使李茂勳，再次率部一萬餘人，增援鳳翔，駐紮在城北山坡至上，與守軍點燃烽火，遙相呼應。
朱溫圍點打援，打了個大援，放下這一萬多人不管，命令孔勍直接掏李茂勳的老巢，進攻鄜州、坊州。
短短三天，兩州相繼陷落。在此戰中，孔勍留下了“雪夜下鄜州”的佳話。
拿下鄜州之後，孔勍下令保護李茂勳及其將領們的家屬，城中社會秩序井然有條，百姓生活沒有遭受任何騷擾，隨後將李茂勳全家遷至河中。
李茂勳得知訊息後，率軍逃回。
失去了最後的支援，李茂貞真的困守孤城。汴軍每晚都在城外擂鼓吹號，聲勢震天，城中守軍不得休息，非常疲憊。
白天，雙方士卒則進行單調且乏味的詬罵，用辭也很單一。汴軍罵岐軍“劫天子賊”，岐軍罵汴軍“奪天子賊”。
汴軍把城外的野草割得乾乾淨淨，別說糧食蔬菜，連草都不剩。
城裡的糧草極為短缺，時值隆冬，城裡凍餓而死的軍民難以計數。有的饑民躺在床上虛弱地呻吟，還沒有斷氣，就被其他饑民用刀子剮下肉來吞食。街市上也出現了販賣人肉的商販，每斤一百錢，同時，狗肉是每斤五百錢，民賤不如狗。
李茂貞不得不用狗肉來供應昭宗的飲食，總不能讓天子吃人吧。
昭宗及小皇子的衣服，也拿到街市上賣掉，換錢買東西吃；用水泡過的松果或柿皮來充當草料，餵養皇帝的御馬。
李茂貞增加了守衛行宮的軍隊，名為守衛，實為看管。他倒不是看管昭宗，而是看管宦官，因為他們是李茂貞與朱溫談判的最後籌碼，適時割捨的棋子。
在日益嚴峻的形勢下，宦官內部出現了嚴重分裂，開始怨恨韓全誨等人。
為求自保，宦官們開始推薦韓偓當宰相。韓偓耿直而剛烈，既不服從於宦官勢力，也不肯與崔胤等文官勢力同流合汙，最重要的一點就是，韓偓極力反對崔胤“誅盡宦官”的主張。所以宦官們開始上下運作，讓韓偓當宰相。
宰相蘇檢派親信向韓偓透漏了這一想法，試探他的意思。韓偓大怒，先批評蘇檢等人“來路不正”，再指責他們尸位素餐，最後一針見血地指出，如今“宰相”是個高危職業，很可能被當做“岐汴爭雄”的犧牲品，現在你們朝不保夕了，還想拉我當墊背？媽的媽——姥姥！不當。
這時候，走投無路的李茂勳派來使節，向朱溫表示投降，並改名為李周彝，我們下文沿用“李茂勳”。
至此，李茂貞在秦嶺以南的全部州縣，都投降了王建；關中所屬州縣，全部投降了朱溫。
李茂貞獨守鳳翔孤城，束手無策，不得不再次向朱溫發出求和請求，這一次，他將拿閹黨納投名狀了。
在寫給朱溫的信中，李茂貞強調道，這次災禍全是韓全誨等宦官所引起，之所以把皇帝接到鳳翔，完全是出於保護皇帝安全的考慮，而絕不是挾天子。您既然要匡扶社稷，迎回聖駕，那就煩勞您大老遠跑來，我願率領身邊僅存的這點兒殘兵敗將，鞍前馬後地服侍您的左右。
說的話很婉轉，很動聽，翻譯過來一句話：我投降了。
朱溫的回覆也很堂而皇之，大意是說：我本來就是來迎接皇上的，您要是能與我同心協力，就再好不過了，咱都是為人民服務嘛。
得到朱溫有意和解的承諾後，昭宗皇帝與李茂貞、蘇檢、周承誨、董彥弼等主要頭頭腦腦們共進晚餐，商討和解事宜。
席上，昭宗點破主題，說道：“親王以下，每天都有凍死、餓死的。就連行宮裡的親王、公主、嬪妃，也只能吃稀粥度日，現在連稀粥都供應不上了，諸位愛卿，你們有什麼意見嗎？”
眾人啞口無言，默不作聲。
昭宗點點頭，“朕認為，應該儘快和解。”
十幾個鳳翔士卒在行宮外攔住宦官韓全誨，劈頭蓋臉一頓臭罵，說我們鳳翔生靈塗炭、滿城軍民凍餓而死，全都是因為你們這幾個大閹人！嚇得韓全誨跑到李茂貞面前哭訴。
李茂貞安慰韓全誨，“幾個沒文化的小兵，他們懂個什麼？”命人斟了兩杯酒，給韓全誨壓驚。
韓全誨又給昭宗磕頭哭訴。昭宗同樣是好言安慰。
轉身出門後，李茂貞的養子李繼昭攔住韓全誨，對他說道：“從前，楊復恭害死了楊守亮一家，今天，你也想害死我李繼昭一家嗎？”隨後對韓全誨破口大罵，罵痛快了，就出城投降了朱溫，拿去了“繼”字，恢復原名“符道昭”。
“倒楊運動”中，楊復恭逃到楊守亮的興元府，尋求庇護，最終，楊守亮與楊復恭全部被消滅。李繼昭用楊復恭的典故，喊出了李茂貞集團內部的真實心聲。
李茂貞何許人也，他絕不會當第二個楊守亮的。
